浅析商业银行信贷资产证券化业务的综合收益

一、引言

自国办发(2013) 67号文提出逐步推进信贷资产证券化常规化发展和信贷资产证券化进一步扩大试点以来，信贷资产证券化的监管放松，2014年11月，银监会将信贷资产证券化由审批制改为备案制，2015年4月，央行启动注册制，信贷资产证券化开启银监会备案十央行注册模式。在监管政策放松和银行内生动力的双重作用下，各家商业银行蓄势发力，开始大力推动信贷资产证券化业务的开展。A BS的发行数量和规模迅速增长，品种逐步多元化，其中CLO仍然占据主体地位。随着信贷资产证券化业务的大规模常规化开展，其经济效益成为商业银行关注的重点。

二、商业银行信贷资产证券化的综合收益分析

商业银行信贷资产证券化收益主要由贷款服务费、募集资金投放的收益以及资产支持证券自持的收益构成，成本主要是贷款出表后损失的利息收入及委托人的费用支出。同时，信贷资产证券化导致的经济资本占用变动，也会对经济资本成本带来影响。入池信贷资产的资金成本为沉没成本，计算信贷资产证券化业务收益时不需要考虑。

(一)信贷资产证券化的收益

1.贷款服务费。商业银行作为信贷资产证券化的发起机构，通常担任信托贷款的服务机构，以便充分发挥熟悉借款人的优势进行贷款本息的回收。贷款服务机构的主要工作包括入池资产的本息回收，对违约贷款的处置，定期提供贷款服务机构报告等。贷款服务费是支付给贷款服务机构的报酬。

2.募集资金再投放的收益。当银行的存量贷款规模达到上限，面临存贷比约束时，信贷资产出表后能够释放新的贷款规模，银行用发行信贷资产支持证券的募集资金再投放新的贷款，可以新增贷款收益;除贷款外，银行还可以使用发行C L0募集的资金投资债券等标准化产品或者非信贷等非标业务，并从中获得投资收益。

(二)信贷资产证券化的成本

1.入池信贷资产的利息收入。信贷资产证券化过程中，商业银行实现信贷资产的风险隔离与出表，获得信托机构支付的受让基础资产对价后，信贷资产的所有权转移至信托机构，未来的利息收入不再归属银行，因此银行信贷资产证券化成本主要是入池信贷资产未偿还的利息。

2.委托人的费用支出。根据信托合同的一般约定，银行作为信贷资产证券化的委托人，需要承担部分中介机构的费用，如律师、会计师的尽职调查费，评级机构的初始评级费以及承销商的承销费等。

(三)经济资本变动的成本影响

银行的资产业务会形成资本占用，从而带来资本占用成本。银行的信贷资产出表后，不再占用经济资本，但银行自持的资产支持证券会形成新的资本占用。如果募集资金进行再投放，还会进一步增加资本占用。如果从经济利润角度分析信贷资产证券化的收益，还需要考虑这一系列业务的资本占用变动带来的成本影响。

三、商业银行信贷资产证券化对经济资本的影响分析

商业银行信贷资产证券化的经济资本计量方法主要有标准法和内部评级法，目前国内监管采用的是标准法。标准法根据合格评级机构的外部评级所确定的风险权重来计算风险加权资产。募集资金再投放形成的经济资本占用和入池信贷资产相同，则这笔CLO业务只需要考虑自持形成的经济资本占用。银行自持证券的风险加权资产是9.22亿元，按照11.5%的资本充足率要求计提经济资本，这笔CLO形成了1.06亿元的经济资本占用。按照15%的年化资本成本率计算，这笔CLO业务的经济资本成本为每年0.16亿元(如果考虑回收期的本金偿还，则经济资本成本逐年下降)。

四、结论

在信贷资产证券化业务中，银行的收益包括贷款服务费、投资收益、募集资金再投放收益等收入，成本包括入池信贷资产的利息收入和作为委托人的费用支出等。其中，主要的收益为募集资金再投放的收益，主要的成本为入池信贷资产的利息收入。银行开展资产证券化业务并小一定能盈利，能否实现盈利的关键在于募集资金再投放收益的大小。只有募集资金再投放的收益加上贷款服务费、自持证券投资收益之和大于入池信贷资产利息收入与委托人的费用支出之和，银行发行C L0才能实现盈利。在面临存贷比约束时，如果银行能够充分利用新增的贷款规模获得收益，则C L0能够带来更大的效益。此外，银行自持信贷资产支持证券会带来经济资本成本，为了获得最大的经济效益，商业银行应该按照监管规定的最低比例持有次级档证券。