实体经济动能弱势 保增长压力仍较大

行至年中，经济在低位出现稳定迹象，但目前来看，保增长的压力仍然较大，总需求管理政策仍需加码推进。宏观政策层面一方面会保证货币政策的继续宽松，缓释债务风险为企业减负，另一方面更多的依靠地方融资平台支撑财政政策的扩张，拓宽信用。

需求不振拖累经济景气的持续改善。6月份中采PMI与上月持平，略低于市场预期，景气的改善偏缓慢主要是由于需求不振，生产也受到了一定程度的影响，总体来看企业经营仍然十分谨慎。

与此同时，6月CPI小幅反弹，通胀水平温和可控，温和的通胀环境给货币和财政政策的持续宽松创造了足够的条件。

需求低迷或拖累生产扩张

6月生产持平，新订单收缩，总需求的扩张的放缓可能会在后续拖累生产的扩张，企业以需为供的谨慎态度表明经济自发增长的动力仍显不足。产成品库存反弹，原材料购进放缓，原材料补库存在5月份显著扩张后近期已经收敛，购进量指数小幅下滑0.1个百分点，购进价格方面则出现显著恶化，生产资料价格的通缩风险十分显著。

大中型企业景气缓慢改善，小企业仍堪忧，6月我们已经看到了定向对三农及小微的降准，进一步的结构性货币及财政政策有望继续针对中小企业出台。

总需求疲弱或拖累生产扩张，政策仍需加码稳增长。PMI本月传递的主要信号在于总需求的疲弱，由于经济下行期风险偏好收缩，我们认为企业在没有看到总需求的确定性扩张时，生产活动也将时刻面临收缩的风险。

行至年中，经济在低位出现稳定迹象，但目前来看，保增长的压力仍然较大，总需求管理政策仍需加码推进。宏观政策层面一方面会保证货币政策的继续宽松，缓释债务风险为企业减负，另一方面更多的依靠地方融资平台支撑财政政策的扩张，拓宽信用。在防控系统性风险的前提下，力保增长的底线，我们预计后续会有更多的稳增长政策跟进。

CPI小幅反弹 通胀水平温和

CPI小幅反弹，从数据表现来看，2015年6月，全国居民消费价格环比为0，同比上涨1.4%;全国工业生产者出厂价格环比下降0.4%，同比下降4.8%，通胀水平温和可控，主要从以下5点体现。

4、国际大宗商品价格区间内震荡，未来价格走高可能性不大。6月CRB指数在420-430点中间波动，未有明显的趋势。未来由于美国经济的复苏和美联储的加息预期，美元指数有望进一步走强，而全球经济复苏的步伐仍然比较缓慢，这意味在未来一段时间，国际大宗商品指数价格走高的可能性不大。