券商股仍存三大驱动力

我们认为，当前A股券商股存在三大驱动力：

1、 行业成长空间巨大

受益于直接融资的大幅提升和中国资本市场的崛起，券商行业成长没有天花板。从直接融资与间接融资规模有望实现平分天下的角度来看，券商龙头可以参照四大国有银行的平均市值。

2、 利润进入几何倍数增长

在市场交易额不断创新高及财富效应正强化的刺激下，交易量的急速放大，显示市场进入自我正反馈的加速阶段。

3、 市场目前无法证伪券商业绩

以2005年牛市阶段券商业绩增速来看，券商股业绩爆发力最大，远超过银行和保险行业。在2005年至2007年期间，以中信、海通等券商年均净利润增长超过300%，相比之下，银行和保险的业绩增速明显不在同一个数量级。

当然，从行业集中度角度而言，目前券商行业集中度仍较低，随着牌照的开放以及行业竞争加剧，排名前10%的券商未来更有实现强者恒强的竞争优势。

综合而言，选择券商龙头应该是牛市行情背景下的较佳策略。