浅析一带一路能源合作的金融支持路径

引言

根据2015 年3 月28 日发布的《推动共建丝绸之路经济带和21 世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，能源合作在一带一路战略中处于优先发展地位。其内容主要包括能源贸易和能源投资。但随着能源合作进程的深入，能源合作的内容也被提到了一个更多元化的层面: 在能源贸易上要求拓宽合作的广度和深度，在能源技术上要求加强技术合作与交流，包括开采、环保、人才管理等技术，在能源设施上要求建立互联互通的能源设施网络，包括深海、冰冻以及复杂地区的设施建设，此外还对开发新能源、建立相关国际条法、保障能源安全等提出了要求。

一、一带一路能源合作的现状

我国石油、天然气相对贫乏，且国内需求攀升，进口依赖于一带一路沿线的北非、中东、中亚、俄罗斯等国家和地区。同时，我国煤炭储量丰富，一带一路沿线一些国家也拥有丰富的煤炭资源，因而在煤炭合作上有进有出，如我国建立了与俄罗斯、哈萨克斯坦、蒙古等国的煤炭进口战略，并向欧盟地区，南亚的印度及东南亚地区等地出口煤炭资源( 王丽丽，2015) 。此外，我国风电产能过剩，风电企业正积极走出国门，通过中巴经济走廊释放电力产能给电力稀缺的地区。

总体来说，一带一路能源合作目前正有条不紊地开展，但同时也必须看到这个过程中存在的两大阻力资金短缺及风险问题。首先，一带一路沿线有60 多个国家，能源合作不仅要在维护能源输配管网，完善公路、铁路等物流系统设施，建立经济走廊及交易中心等跨境基础设施上需要投入大量中长期资金，而且各国需要资金鼓励本国能源企业对外投资，并寻找更多融资渠道来支持能源输入，可见所需资金规模巨大; 其次，跨境能源合作涉及面广、资金量大，能源产品价格易波动，面临着巨大的政治、经济等风险，一个环节出现危机将对整个一带一路周边地区造成极大冲击。但一带一路能源合作所存在的两大阻力都可以运用金融手段消除，只有发展好金融在能源合作中的作用，才能破除阻力，乘风破浪。

二、一带一路能源合作的金融支持路径之一: 充分利用三大资金池

在一带一路能源合作中，要充分利用好亚洲基础设施投资银行、丝路基金、金砖国家开发银行这三大资金池，并积极与其他国际金融组织及银行如上海合作组织银行联合体、中国- 东盟银行联合体、海上丝绸之路银行等开展合作以扩大资金来源，灵活拓展多元化融资渠道，鼓励民间资本和其他资本进入资金池，扩大资金池的存蓄规模。

1. 亚洲基础设施投资银行。亚投行是由我国倡议设立的一个多边金融机构，在一带一路能源合作中的作用主要体现在支持能源基础设施建设及降低风险上。

1) 能源基础设施建设: 目前一带一路能源合作的最大阻力是能源基础设施不完善，尚未在一带一路沿线国家形成一个互联互通的设施网络，因而急需引入大量资金，但是由于亚洲开发银行及世界银行的业务及其他因素影响，所提供的资金不足以支撑巨额的资金需求。在这一点上，亚投行作为一个专门服务于一带一路沿线发展中国家和地区基础设施建设的机构，由成员国出资，拥有庞大的资金规模，能够通过提供直接贷款、开展联合融资或参与贷款将资金直接引向急需建设资金的新兴国家以弥补资金缺口。此外，根据《亚洲基础设施投资银行协定》，资金支持形式还包含股权投资、提供担保、提供特别基金以及技术援助等。

2) 降低风险: 其一，一带一路沿线国家多为新兴国家，我国过去对这些国家的海外投资容易构成坏账，难以收回，海外投资风险很大，而亚投行是由各成员国共同出资设立的，将各国的利益紧密相连，因而在选择投资项目时会更为谨慎，项目执行与考核也更为严格。同时，由于亚投行的高透明度、风险共担的机制，各国为了与其他国家的可持续合作往往会更加重视信用;其二，亚投行为各国提供能源设施建设融资，促进沿线国家的经济发展，提高偿债能力，使得这些国家的风险抵抗能力大大增强，推动亚投行进一步向这些经济跃升的发展中国家增加投资，形成一个良性循环。

2. 丝路基金。2014 年，习近平总书记宣布设立丝路基金，用以支持一带一路基础设施建设、产业合作、资源开发等项目。作为亚投行的一种补充，丝路基金与亚投行的主要区别在于具有开放性，鼓励有资金且有投资意向的主体加入，并且是单边金融机构，运行效率较高。丝路基金的开放性使得其不仅能进行中长期股权投资，而且能与其他金融机构互相合作，和包括债权、贷款、基金等在内的多元化投融资方式相互配合，为资金需求较大、建设周期较长、有可预见的稳定和持续回报的中长期能源基础设施建设提供更多选择。2015 年以来，丝路基金先后宣布了三单实质性项目投资( 金琦， 2015) ，其中两单为能源领域，可见其投资重点在于能源合作项目。丝路基金的设立不仅解决了能源合作过程中中资企业走出去时面临的由于资本金不足而难以获得融资的问题，还弥补了债权期限较短无法支撑中长期项目的缺陷。

3. 金砖国家开发银行。金砖国家开发银行是政府间合作多边形金融机构，根据金砖国家领导人第六次会晤《福塔莱萨宣言》，其创立目的主要是为金砖国家以及其他新兴市场经济体和发展中国家的基础设施建设、可持续发展项目筹措资金。与亚投行相似，在一带一路能源合作中，金砖国家开发银行弥补了世界银行与亚洲开发银行及国际货币基金组织提供资金的缺口，也避免了新兴国家的能源合作与西方国家的利益产生冲突。金砖国家开发银行的投资形式以贷款为主，由于其资本金来自于五个金砖国家平均出资，其投资项目也要经五个金砖国家共同批准，由此降低了项目投资的风险。

三、一带一路能源合作的金融支持路径之二: 发展并完善能源金融市场

1. 能源债券市场。发行债券是国际上中长期设施建设工程的重要筹资途径之一，在一带一路能源合作中也不例外。近年来我国能源债券发行总量呈增长趋势，主要用于支持能源行业中短期资金需要。发挥能源债券市场在一带一路能源合作中的作用主要依托于三点: 第一，充分利用亚洲债券市场，鼓励亚洲国家和地区中信用良好的能源企业联合发行能源债，健全信用担保机制，并搭建专门的能源债券基金池来稳定地投资于能源债券市场，带动区域能源债券市场的活跃，扩大能源债券发行和购买主体; 第二，研究开发以能源合作项目的未来预期现金流收入作为标的资产的资产证券化产品，满足能源合作中各方对资金的多样化和个性化需求; 第三，由于能源债券市场面临的最大问题是能源债券的收益率易受能源交易价格或能源设施建设项目建设情况的冲击导致发债企业违约，因此要加强对能源债券市场的监管和发行的审批，以保护能源债券投资者的利益，维护能源债券市场的声誉，提高区域的投资吸引力。

2. 能源股票市场。2015 年上半年，一带一路相关概念股走势良好，这与市场投资者对一带一路战略的信心是分不开的。但是我国股票市场还不足称为有效市场，其存在的最大问题是市场投机性过强、投资者缺乏对未来收益的把控而盲目跟风。

这在一定程度上抑制了股票市场对一带一路能源合作的融资支持，因为能源合作项目期限一般较长，在一定时期后才有稳定收益流入能源企业，进而给予投资者红利分配，而投机性过强的股票市场投资者难以看到和关注能源合作的长期利益，投资者的羊群心理使得我国股票市场波动幅度大。这两点容易使能源相关股票价值被扭曲，也影响境外资金的引进来战略。因而政府有必要对股市进行适当干预，引导能源企业和投资者理性进入市场。

此外，还要加快离岸证券交易中心的研究和设立，鼓励沿线国家的能源相关企业在我国融资，把沿线国家和地区的能源企业和我国的股票市场相结合，两者利益紧密相连，促进能源合作的进一步发展。

3. 能源衍生品市场。一带一路能源合作过程中，能源企业为了规避跨境合作的风险，纷纷进入能源金融衍生品市场，利用能源期权、期货、互换等衍生工具进行套期保值甚至投机套利。一方面，能源衍生品市场具有价格发现、规避风险功能，如果进行合理利用和操作，能树立一带一路能源合作的信心，尤其是在能源贸易和能源投资方面。但是另一方面，能源期货市场交易的保证金制度使得能源期货市场具有高杠杆性，价格波动幅度大，在一定程度上反而抑制了能源期货的传统功能，加上能源交易者在交易过程中的跟风现象和过度投机心理，能源期货不但很难发挥其对现货价格的稳定和对风险的规避作用，相反，还产生了巨大的风险。我国作为能源消费大国和生产大国，应当主动在一带一路能源合作中发挥出应有的影响力，但就我国能源期货市场而言，目前只有上海期货交易所的燃料油期货，与西方成熟的能源期货市场相比，我国能源期货市场成立时间短、期货品种单一、市场规模小、交易机制不完善、市场监管宽松( 张德园，2015) ，助力能源现货市场的能力有限。此外，尽管亚太区域中已有国家先后推出原油期货产品，但要想在能源合作中发挥出一定的作用，还必须建立区域内统一的期货价格。针对以上问题，首先应当加强对能源衍生品市场的风险监管，合理规范杠杆操作，抑制市场的投机行为;其次，结合一带一路能源合作的特点和个性化需求，设计和推出多元化的能源衍生产品和合约，如以成品油、天然气、风电、核能等为标的的产品。

4. 能源保险市场。跨境能源合作比国内各地区能源合作要面临更大的风险，风险带来的不确定性对能源合作甚至区域经济的发展造成威胁，这就意味着作为分散风险最有效的手段之一的金融保险机构必须参与到一带一路能源合作中，为战略的顺利实施提供强有力的保障。在一带一路能源合作中，基础设施建设项目、能源跨境贸易、能源跨境投资、新能源开发等项目所需资金量大、风险相对集中、牵涉多边利益，参与其中的能源保险必然有其特殊性。基础设施建设方面，其工期长、规模大，劳动和资本投入大的特点，不但要求要有相应的项目工程保险，还要有相应的资本设备和人员保险; 能源跨境贸易方面，贸易双方面临能源价格变动、汇率变动、国际运输和国际结算过程的突发事件等风险，需要保险机构提供相应的保险支持; 能源跨境投资方面，不论是跨国直接投资还是间接投资，投入的资金和支持的能源项目都会面临许多不确定性，金融保险的支持必不可少; 此外，新能源开发、能源技术交流等过程也需要保险市场的保驾护航。对于充满不确定性和风险的一带一路能源合作，能源保险市场的发展无疑会提高沿线各国和地区的合作信心和动力。

四、结语

一带一路能源合作是一项重大政治、经济战略，为一带一路沿线60 多个国家提供了一个合作平台，使各国能利用本国能源的比较优势在合作中获利。然而，能源合作的开展目前还面临资金和风险方面的两大阻力，只有充分利用金融手段才能破除阻力，深入推进一带一路能源合作战略。因而在能源合作过程中，两大金融支持路径的作用体现得尤其重要。一是要充分利用亚洲基础设施投资银行、丝路基金及金砖国家开发银行这三大资金池，并配合其他国际组织和融资渠道，为一带一路能源合作提供强有力的资金后盾; 二是要发展和完善能源金融市场，包括能源债券市场、能源股票市场、能源衍生品市场及能源保险市场，为能源企业构建更完善、更安全的融资平台。