论述证券公司并购中的风险防范

商业并购是发生在市场经济中一种资产重组的模式，其优点是能够实现资产的快速流动，以实现公司资本扩容的战略目标。随着世界经济危机的爆发，世界范围内诸多投资银行、证券公司或破产或被并购，而正在发生的宏源、申银万国证券公司的并购案例给我们留下的印象是我国证券公司的并购必然会成为其发展中的一种可选择性的路径。然而，证券公司的并购存在诸多风险，一般而言，须做好以下防范工作，才能够将风险化解

一、确立战略发展目标

总的来说，从不同的角度对并购整合问题进行了研究，但过程中依然存在诸多不可抗力的风险。主要体现在:一是完整的理沦背后的实物不可能一致，都有私心这个是可以理解的:第二、对并购整合与市场竞争优势、并购价值创造之间的内在逻辑关系以及它们的微观运营站在不同的利益集团对此的认识也是缺乏深刻的认识:第三、对并购整合的研究有形资产的方而比较容易看到，而无形资产的整合往往容易忽略，比如品牌的共享，独立保存，知识产权等问题:第四、重组整合与并购是两个分立的过程，实践中申万与宏源的重组尚需时日去解决，只有重组成功才谈的上并购上市，这两个过程虽然有重合的过程却不是一个结果

申万与宏源并购行为结后，能否将的资源与企业原有的资源有效地整合，决定着企业并购战略的成败。只有将并购进来的资源与企业原有的资源有效的整合在一起，才能真正地实现协同效应，降低企业成本，提高企业效益，使得企业取得优于同行的竞争优势，从而推动企业成长。彼得德鲁克在《管理的前沿》中指出:公司收购不仅仅是一种财务活动，只有在整合业务上取得成功，才是一个成功的收购，否则只是财务上的操纵，这将导致业务和财务上的双重失败。企业并购可能产生的并购增值不是企业并购协议一达成及就马上产生的，它是企业在生产要素、职能功能及经营部门长短互补、余缺调整后，在整合的基础上进行一体化经营的结果。因此，并购整合的目标是实现并购企业和被并购企业的充分融合和协同，培育和提高企业的竞争能力，获得并购的价值创造

二、掌握国家法律政策动态

并购的发展，伴随着制度的不断进步，也伴随着法律法规的不断完善，最终形成一个完整的监管体系。从法律层面来讲，国内上市公司并购监管是围绕相关法规演变而来的，经过历史的不同阶段，以2005年《证券法》、2006年的《收购管理办法》以及2008年的《重组管理办法》等颁布为标志，说明了在股权分置改革方案结束后的全流通市场环境下在进一步完善并购重组法规证券行业由于属于一定风险性的金融投资业务，所以会受到较为严格的监管并设立一定的进入壁垒。

党的十八大对我国金融领域改革作出了一系列重要战略部署，明确要深化金融体制改革，推进金融创新，发展多层次资本市场，提高直接融资比例。新一届政府以提高经济增长质量和效益为中心，推动经济持续健康发展。由于资本市场资源配置效率高于其他方式，经济转型迫切需要强大的资本市场。资本市场有望迎来新的发展春天，在规模、结构、竞争力、规范化等方面可能取得重要突破，也为证券业发展提供较好的条件2013年的证券行业创新，将从2012年的分业务线展开，主要以松绑的方式解决证券公司各业务线发展中最紧迫的、初级的、简单的、表面的问题，转变为从完善顶层设计着手，主要以提供发展环境的方式，着力解决证券公司做大做强的有关长远的、高级的、复杂的、深层次的问题，包括推动修订《证券法》、《期货法》等多项基础性制度，完善证券公司基础功能，促进证券业创新发展。这些变革带来的影响，将是结构性的、革命性的和根本性的

三、明确行业发展前景

在管制放松、行业变革等多种因素作用下，证券业从重复的市场进入到变化的市场。主要表现为四个方面:

1.从通道服务为主转变为价值创造为主。过去券商是靠牌照来赚取买路钱，随着客户需求多元化个性化、业务复杂化、行业竞争激烈化，证券公司成为市场组织者、创新引导者、流动性提供者、产品设计者、交易参与者及风险和财富管理者，将主要靠通过专业能力为客户创造价值而获得智力报酬。

2.券商柜台市场深刻改变行业格局。证券公司因地制宜建设面向自己客户的、各具特色的柜台市场，可发行、转让、交易各类私募产品。柜台私募业务将是综合性和创新性证券公司的重要业务模式和利润增长点，将加快宣告券商通道时代和同质化竞争结束，使打造国际一流投行成为可能

3.互联网金融成为一种颠覆性的商业模式。对证券业来说，互联网证券业务模式以快速扩张能力、极低佣金费率、技术取胜和客户主导四大力量，对传统零售经纪业务模式的影响是致命性的，对促使券商转型走差异化发展道路的作用是里程碑式的，部分中小券商可能借此迅速成长，而不少券商可能会消失

4.管理风险能力成为券商核心竞争力。证券公司从本质上是看是风险经营者和管理者，是通过承担风险并经营风险来获取收益的金融机构。此轮行业创新实质是券商同归本源，意味着券商必须实行全面风险管理，融风险管理能力于业务能力之中。

证券业进入真正的转型时期，行业竞争格局更为复杂，更加充满不确定性，证券公司既可能迅速发展壮大，又可能快速衰落消亡对整个行业而言，今年将是机遇大于挑战的一年，行业发展前景乐观，而对于券商来说不是帕累托式的，不同的券商面临不同的机会和挑战，创新能力成为拉开券商差距的决定性因素外部需求、政策红利和内部需要等多种因素将使证券业快速发展，券商基础功能不断完善，业务空间大大拓宽同时，券商面临严峻挑战，证券公司设立等市场准入政策规定放宽，将使券商面临来自金融业内和金融业外的多重竞争，价格竞争更加激烈，许多券商面临生死存亡考验

行业大变革必然带来券商大分化。2013年，对行业来说是创新发展的攻坚年，对券商来说则是分化元年。去年自上而下推动的行业创新属于被动型创新，主要在于业务和产品层面，大部分券商基本还处于同一起跑线上今年，随着行业基础性制度变革和转型加速，券商将开始成为真正创新主体，转为主动型创新，将会有所为有所不为，选择不同的发展方向和发展路径，深入到业务模式创新，走上差异化发展道路，券商之间真正开始分化。可以预见，未来证券公司中既有综合业务能力较强的大型券商，也有业务特色鲜明的中等规模券商，还有专注于特定领域的专业型券商、主攻社区的小型券商、以技术创新和低价占领市场的折扣商等，同时也会有相当数量的券商在转型中被淘汰出局

四、完善人力风险预估评价体系

申万与宏源整合成功的目标之一就是人力资本，21世纪的今天在金融这个人才密集型的行业中，人力资本无疑是企业获得持续竞争力的源泉。因此，加强并购中人力资本的整合管理，有利于降低和消除企业并购活动对人力资本的方面影响，实现最终并购成功

第一，在我国的证券市场上，全员市场模式一直是券商较常用的经纪人模式，即营业部除了行政等基本岗位外，大部分员工都是一线直接面对经纪人，代表公司对外从事经纪业务，提高公司的交易量，同时还可以为投资者提供有效的咨询和交易建议，这就是充分调动了人的积极能动性，发挥人力资本的专用性，使得并购后的企业能够产生更强的竞争优势，这种竞争优势来源于人力资本的专用性和不可模仿性。通过并购后对双方人力资本的整合，使外部学习变为企业内部学习，提高学习效应，比较有利于隐性知识的传播

第二，通过并购双方人力资本的转移和重组，实现并购的协同效应避免过剩剩余。在企业的发展过程中，物质资本是不断被消耗的，而人力资本却是不断地累积和创新，在申万与宏源的并购过程中，需要安排好人员避免发生因为对重组的不正确认识产生人心动荡而流失的情况。因此为了避免过剩需要在并购双方进行人员的转移和恰当的安排，创新配置，将人力资本发挥到他应有的作用，配置合理，协同效应才会得到增强，这也体现在了企业用人安排的管理水平，重组企业管理层可以明显带动被并购企业经营管理水平，使企业的经营状况达到双赢

五、证券行业并购的启示

同属国家队的申银万国与宏源证券，前者老牌但日趋没落，后者新锐却深陷扫黑风暴。国家队大股东中央汇金公司派出改革派官员后不足半年，证券业最大的一桩并购案就被推上日程。虽然他们走的是国家主力在推动，但实际上由于市场需要做大做强的因素，这两家券商也到了不得不整合的时刻了。如果这桩合并完成，将是中国证券业有史以来最大的一起券商并购案。内地券商业近些年停滞不前，受制于金融管制和股市行情萎靡，整个行业的规模仅仅与一家中型股份制银行的规模相当。申万和宏源此番合并，也将成为券商改革和整合的突围样本在资本市场乃至世界舞台都具有更强竞争力，以扭转券商行业困局。正如李剑阁之前在有关改革的言论中也多次强调:改革时机永远只会提供给具有历史责任感和使命感的决策者从宏源和申万合并案例中，也能看出汇金系券商的整合思路规避同业竞争，同时做大做强，打造证券业的国家队。申万宏源业务整合时，应从金融安全出发，保留宏源在新疆地区的经纪业务和品牌从这点来说，也很好的借鉴了华泰证券合并联合证券的重组方式。为以后的证券市场的规范重组还是开了一个很好的示例。希望本文的研究分析对类似证券行业的合并有一定的启示作用。