论我国上市公司股利政策现状分析及建议

[论文关键词] 股利政策 现金股利

[论文摘要] 本文通过对我国 上市公司 股利分配现状的描述和分析，揭示了目前我国上市公司股利政策中存在的问题及其原因，并就如何改善提出了自己的建议，以期对上市公司制定理性的股利政策有所帮助。

股利分配政策在上市公司 财务 政策中扮演着十分重要的作用，并对公司 市场 价值的实现和股东财富的最大化，以及公司的可持续发展有着重大影响。股利政策的制定本应是企业自身的行为，是企业回报 投资 者与未来发展之间的一个均衡。但在中国当前上市公司股利政策制定随意性较大的情况下，制定一定的约束措施和建设配套制度，进行引导和规范的必要性已日益凸现。www.LWLM.com编辑。

一、我国上市公司股利分配现状

1.分配股利的公司数量近年来虽有所增加，但总体来说仍然较少。从1998年以来，分配股利公司的数量总体来说不多，最高才达到了65.17％，这说明仍然有为数不少的一部分公司不进行股利分配。

2.派现公司在分配股利的公司中所占比率仍然较低，但整体呈上升趋势。特别是2004年，可以说是掀起了一场派现的风潮。

3.股利支付水平尽管有所提高，但仍普遍较低。相比较西方国家，特别是英美法系国家的高额派现，我国现金股利的支付水平整体来说仍然处于较低的水平，平均分红占公司净利润不到50％。

4.超能力派现现象日益严重。近年来，“恶性分红”现象比较严重，部分上市公司的现金分红预案超出了公司的承受能力：每股派现大于每股收益的公司近年来一直呈现上升趋势，而每股经营现金流量小于零的公司进行分红的现象也有了急剧增加。这是一种与上述我国上市公司股利分配现状完全相悖的极端现象，亦应引起人们的重视。

二、我国上市公司股利分配现状成因

影响股利分配政策的因素众多，既有公司内部因素也有外部因素，而且各个因素之间又存在相互联系和相互制约的关系。

1.股权结构不合理。目前我国上市公司的股权尚有流通股和非流通股之分。股票流通权的人为割裂使非流通股东与流通股东缺乏共同利益基础，不同股东利益关注点的不统一，往往导致股利分配政策制定缺乏共同利益的 指导 。而上市公司国有股、国有法人股“一股独大”的股权结构严重阻碍了资金的流动和资源的优化配置，是导致上市公司非理性股利政策形成的制度诱因。

2.政策导向影响因素下的企业 融资 需要。纵观我国上市公司历年来股利政策的变化情况，无可否认，政策导向性因素对其具有重大影响。

2003年4月， 财政 部发布的《资产负债表日后事项》企业 会计 准则中规定：年度利润分配预案中现金分红在提请股东大会通过之前应在资产负债表所有者权益中单独列示，并要求追溯调整。这一准则的出台，使得 上市公司 不能对净资产收益率做人为调整，由此引发了2003年上市公司送红股比例的大幅度增加。 3.公司治理结构不合理。 国有股股东的虚设、缺位，使得国有股股份的实际控制权掌握在上市公司 管理 层手中，即“内部人”控制。管理层为了占有尽可能多的公司可控制资源，也会不惜侵占股东的权益，在没有很好的投资机会的时候将利润留存而不愿分配股利。

此外，投资的高投机性，也是造成不理性股利政策的重要因素。投资和被投资双方都不重视现金股利的分配，实质上也就造成了上市公司少分配或不分配股利的恶性循环。

三、对规范我国上市公司股利政策的几点建议 2.加强 证券 市场 的 法律 环境 建设，规范我国股利政策制度。应借鉴其他一些国家通过立法形式强制要求上市公司派现的做法，迫使公司“善待股东”，消除留存盈利过多的现象，同时应制定明晰最低现金分红率，并加强对低派现或不派现公司的信息披露约束，引导公司逐步实现股利政策的理性化。

在重大派现事宜上，应明确引入流通股股东类别表决机制，使中小流通股股东拥有更多的话语权，对那些为了达到再融资目的而进行“恶性分红”的上市公司起到一定的制约作用。此外，红利税的存在使得现金分红越多，投资者的隐形亏损越大，取消红利税也将起到重要的引导作用。

3.完善公司治理结构。完善公司治理结构应该按公司制企业的要求，规定清楚公司的各个参与者的责任和权利分布，并且明确决策公司事务时所应遵循的规则和程序，既使所有者不干预公司的日常经营，又保证经理层能以股东的利益和公司的利润最大化为目标。而独立董事制度作为完善公司治理的外部手段也应该真正对公司起到监督作用，这样才能从根本上改善公司治理。

参考文献: [2]刘方乐:《浅议上市公司的股利政策》,《会计之友》，2005年第6期

[3]吴谦:《尽快建立起最低限度的股利政策》，《中国证券报》，2005年6月23日。

[4]李斌朱然:《上市公司股权融资偏好的动因、影响及治理对策》，《商场现代化》，2005