长期机构投资者持股量对上市公司年报披露及时性影响

关键词：长期机构投资者；年报披露；及时性

一、引言

二、文献回顾

（一）国外文献

国外针对机构投资者对上市公司的信息披露及时性的作用和影响的实证研究较多。国外学者的研究集中于机构投资者具有信息优势，从而影响上市公司信息披露的及时性.Ajinkya（2005）研究发现机构投资者持股比例越高，管理层的监督作用得以更好发挥，越倾向于及时发布预测信息。Najah等（2012）通过研究机构投资者持股与投资―现金流敏感性，认为机构投资者持股时间的长短与参与公司治理的意图正相关，有力印证其持股比例显著改善上市公司信息披露质量。

（二）国内文献

三、理论分析与研究假设

机构投资者拥有庞大资金规模，在投资决策运作、上市公司研究方面雇佣专人进行管理，机构投资者在市场上的活跃性，可以对投资企业施加重大影响。Lin（2012）研究发现，短期机构投资者持有多种类和高换手率的股票与更易操纵应计利润，机构投资者的短期目标会刺激公司管理层实施盈余管理动机，进而导致信息披露质量下降。因此，机构投资者持股的时间长短与公司的信息披露质量正相关。

Cheng等（2006）以持股比例和持股时间作为划分机构类型的依据，研究持股比例高、投资时间长且独立的机构投资者对公司管理层体现出积极的监督作用。柯剑，谢易颖（2014）认为长期机构投资者持股对信息披露的质量有促进作用，短期机构投资者持股比例高不利于上市公司信息披露的行为。由于机构投资者对年报信息的偏好，机构投资者持股时间越长、持股数量越大，对上市公司年报信息需求越强烈，并迫使公司及时披露年报。为此，作出假设：

H1：长期机构投资者持股量与年报信息披露及时性正相关，即长期机构投资者。

持股量越高，上市公司年报披露越及时。

H2：短期机构投资者持股量与年报信息披露及时性负相关，机构投资者的短期持股行为不利于上市公司年报信息的及时披露。

四、研究设计

（一）变量定义与模型构建

1.变量设计

上市公司年报披露及时性的度量。使用年报报告时滞（RLAG）作为因变量，报告时滞是指上市公司年报实际披露日距离上一会计年度末（12月31日）的日历天数。

2.模型构建

为检验长、短期机构投资者对上市公司年报披露及时性的影响，在选定相关控制变量后，回归分析模型表述如下：

有关变量的具体定义如表1：

表1变量定义

变量类型变量符号变量说明 被解释变量年报时滞RLAG年报实际披露日距上年会计期末（12月31日）间的日历天数表示

解释变量

长期机构投资者持股比例Ins_long长期机构持股数量/总股数

短期机构投资者持股比例Ins_short短期机构持股数量/总股数

控制变量

审计意见OPIN标准无保留意见，1；其他，0

股权集中度TOPT前十大股东持股比例之和

每股收益EPS净利润/年末总股本

净资产收益率ROE税后利润/净资产

两职分离情况CEO董事会成员与总经理两职分离时取值为1，其他情况为0

公司规模LNASSET上市公司年末总资产的自然对数

（二）样本选择及数据来源

五、实证结果与分析

（一）描述性统计结果

1.各个变量的描述性统计结果

（二）回归结果分析

本文采用普通最小二乘法（OLS）进行回归，在控制了影响上市公司年报披露及时性的其他因素后，实证结果如表5所示。

六、研究结论