基于生命周期的中小企业融资战略分析
摘 要：20世纪90年代以来，我国中小企业发展迅猛，现已成为国民经济重要组成部分，在我国的经济增长和技术进步中，具有不可或缺的作用。但由于多方面的原因，我国中小企业在现实生活中问题重重，本文从企业生命周期角度着手，通过分析不同阶段中小企业的经营及财务状况，针对融资方面提出相应的战略。
关键词：生命周期；中小企业；融资战略
中小企业持续健康发展离不开资金的供应与支持，然而现实问题是中小企业融资始终处于不利地位，融资难是一个世界性课题，即使在市场机制灵活、资本市场完善的西方发达国家，也同样面临同样问题。如何改善中小企业融资状况、建立我国中小企业融资支持体系受到了社会各界的重视。研究我国中小企业融资战略现状及分析融资难的原因，并提出有针对性的解决措施显得尤为重要。
一、中小企业范围界定、企业生命周期及融资
（一）中国中小企业范围界定标准。《中小企业标准暂定规定》依据企业职工人数、销售额、资产总额、行业等制定以下标准：
（二）企业生命周期理论及融资特点。生命周期理论最早由Weston和Brigham于20世纪70年代提出，他们将企业发展分为创立期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。
理论认为，处于初创期的企业为了开拓市场、研发新产品，存在经济、战略上的不确定性和成本下降等特征，资金短缺是企业面临的主要问题，此时企业经营风险很高；进入成长期后，产销基本趋于稳定，销售量、利润逐渐增加。销售额的上升使产品的单位成本快速下降，呈现蒸蒸日上的发展势头，与初创期相比经营风险降低，同时为了扩大规模和提高市场占有率必然要加大资金投入；成熟期阶段销售增长缓慢，竞争转向成本效率，更注重成本和服务，行业生产能力和人员增加的速度势必下降，否则会造成生产能力过剩，但由于企业融资渠道和机会多，投资报酬率高，财务杠杆效应显著；衰退期企业走向消亡，主要表现在利润、产品种类缩减，研究开发及广告活动减少等，但衰退期经营风险仍低于成熟期。
二、我国中小企业融资战略现状及存在问题
改革开放以来，中小企业已成为国民经济新的增长点，能否健康快速的发展对我国经济具有举足轻重的作用。然而想要获得国家认可的融资，无疑属于“弱势群体”。根据中央人民大学中小企业融资问题研究课题组对地下融资机构的调查显示，依靠正规融资机构融资的中小企业占60%。从地区分布看，西部中小企业43.18%的融资来自地下借贷，中部为39.8%，东部为33.99%。
（一）中小企业自身缺陷。尚未形成科学的公司治理结构，规模小，实力弱，在市场竞争中处于劣势。多数采用的是家庭式管理模式，管理制度混乱，产权制度不明确，产品在市场上缺乏竞争力，抗风险能力差。
（二）融资风险和成本较高。公司治理机构和财务管理制度不健全造成企业较大的经营风险和财务风险。中小企业各种融资的成本太高，负担重，增加了其到期不能偿还本息的风险。
（三）金融结构不合理。为中小企业服务的银行及民间金融机构数量少并且自身资金规模小，借款期限短。在我国金融体制改革落后于经济体制改革，并且中小企业没有一个比较系统性和长久性的规划，管理制度和财务制度很不健全，一般只能借到短期贷款。
三、基于生命周期的中小企业融资战略分析
（一）初创期融资战略分析。企业此时规模小，管理制度不健全，缺乏必要的资金，市场占有率小，财务状况具有“低负债、低收入、高收益、极少分配”的特征，经营风险比财务风险高，企业融资战略应关注经营风险，尽量降低财务风险。建议企业采取稳健的融资战略。
初创期不宜采取债务筹资，应采取权益融资的战略，创建稳定的资金框架，以保证企业目前的生存和以后更好的成长。由于企业在初期的融资渠道比较少，通过留存收益来提供资金是比较合理的。在这个时期，企业要积极向市场上的风险资本传达高收益投资项目的详细信息，同时通畅的信息渠道也有利于银行借款融资，从而提高企业的融资能力。
（二）成长期融资战略分析。成长期企业销售额增大，利润和现金流量增加，由于收益的增长相对于资产的增长有一定滞后性，此时企业的资产收益率在较长的时间内仍会表现为相对的低水平，仍有较大的经营风险，另外企业需要募集大量的资金进行项目投资。企业应采取以权益融资为主、负债融资为辅的战略方针。企业在这一时期需要投入大量资金进行新产品的研制和开发、扩大生产规模以满足市场的需求等，应选择适当的扩张型融资战略。
（三）成熟期融资战略分析。此时企业占有市场份额，销售规模也达到一定水平，企业的成长速度趋缓但利润率急增，现金流量比较稳定，经营风险相对于成长期下降，并且企业管理制度趋于完善，企业价值也在不断增加。因此在这一阶段企业需要把延长企业的寿命作为企业财务战略的主要目标，需要不断创新，在这一时期应主要采用保持型和激进型的融资战略。可以采用相对较高的负债率，以有效利用财务杠杆。并且可以使用负债进行融资，而不再单单是权益融资。
（四）衰退期融资战略分析。衰退期企业存在生产能力过剩、竞争者数目减少、设备老化、人力资源匮乏、竞争能力下降等经济特征。实际增长率开始下滑，并出现负增长，但是现金流量仍是正数。从战略角度上看，企业应采用防御收缩型融资战略。可保持其激进型的资本结构即较高的负债率，有效利用财务杠杆的正效应。企业在衰退期具有一定的财务实力，以其现有产业为后盾，高负债融资战略也是可行的。