邢海洋:破解“流动性陷阱”

中国的经济困境，颇为类似当年日本的资产负债表衰退。企业负债率过高，首要经营目标是降杠杆，借贷成本即使归零，企业也不会接受货币当局的刺激重入举债之门。中国经济的特殊之处在于实体经济仍然有较强融资需求，尤其是国企和地方政府，自身财务约束不足，敢于加杠杆，但银行却在上升的坏账率前惜贷。

摆脱流动性陷阱的原理其实很简单，借鉴就在眼前，日本一直加大公共财政支出，美国的扭转操作更是专门针对近远端利率的不相匹配而来。通过扩大其购买资产的范围，央行以降低银行风险资产比例的方式注入流动性，修复银行资产负债表，提高银行的放贷能力和意愿。最终，随着资产价格上涨，金融市场的融资能力将得以恢复。近期，政策再次转向财政投入“保增长”。央行密集出台的一系列事关银行间债券市场发展的政策措施，最新措施是私募基金准入银行间债券市场。一轮以刺激股市为导向的货币政策后，管理者意识到财政刺激的重要性，认识到债券市场才是离实体经济更近的地方。