浅析美日汇率对我国经济发展动力的短期影响

一、引言

美国和日本作为全球第一大和第三大经济体，美元、日元兑人民币汇率已成为影响我国经济发展的重要因素。自2005年起，我国开始实施以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。这套相对完善、较具活力的汇率机制，对我国国际收支结构的调整起到了积极的促进作用，但也使得国内经济受美元、日元兑人民币汇率的影响较大。截至2014年9月，美元兑人民币的汇率已由2005年7月的8.27下降到6.15。随着美元兑人民币汇率的下降，国内经济发生了重要变化，主要表现为出口企业成本增加，使得商品出口量锐减;大量游资涌入，使得投机现象过热，从而加剧了股市波动;大量资产外移，造成国内产业空心化;国外廉价制成品大量涌入，阻碍了我国经济的发展。但是，人民币兑美元汇率在2014年首次出现贬值之后，2015年再次而临贬值压力。美元兑人民币汇率的反复波动，已对我国经济产生重要的影响。近期，日元兑人民币汇率大幅下降对我国经济同样产生巨大的影响。具体说来，日元兑人民币贬值会促进日本对华出口，抑制对华进口，同时，由于相对价格优势，日本产品还将在欧美市场上排挤我国产品。日元兑人民币汇率降低还会通过影响投资、消费等各方而从而进一步作用于我国整体经济成长。

二、文献综述

大多数国家日益介入和依赖国际商品市场和国际金融市场，从而不可避免地与其他国家发生各种各样的货币关系，而汇率是这些关系的核心内容。虽然一国宏观经济情况会影响汇率，但是汇率的变化确实也会通过对实体经济的影响，进而影响整体经济形势。关于汇率的研究汗牛充栋，主要包括汇率对经济某一方而深入影响的研究，也包括汇率对经济多方而的综合影响的研究。在汇率对经济某一方而影响的研究中，学者们主要从消费、投资、进出口、通货膨胀等角度进行分析。在汇率对经济多方而影响的研究中，学者们试图建立一个完整的系统，在该系统中分析汇率对经济的综合影响和作用。

三、实证检验与结果分析

本文数据来源于中经网统计数据库和国家外汇管理局网站，在样本区间和初始变量的选取上，根据实际情况和研究目的进行了筛选。考虑到2005年以后我国的汇率政策发生了较大变化，本文选取的样本区间为2005年1月至2013年9月。由上文IS-LM-BP模型的定性分析可知，由于汇率对消费、投资、进出口、利率等方而产生影响，因此在选取变量时，主要考虑消费、投资、进出口、房地产、金融机构领域。另外，本文还参考了国内外现有研究选取的其他变量。 本文选取初始变量的步骤如下:首先，尽可能多地选取相关领域的变量;其次，剔除数据缺失较为严重的变量，对个别数据缺失月份采用插值的方式进行填补;最后，选取136个变量。其中，滞后变量115个，先行变量10个，关注变量9个。关注变量是指本文主要研究的经济变量，先行变量是指那些对宏观政策反应较为敏感的变量，这些变量常常随着宏观政策同期变动;滞后变量是指对宏观政策反应相对较为缓慢的变量，例如产出、指数等。

四、结论与建议

本文选取2005年1月至2013年9月数据，在IS-LM-BP理论框架的基础上，运用FAVAR计量模型分析了汇率对宏观经济发展动力的影响。结果表明，美元和日元兑人民币汇率上升短期内对我国经济发展各动力因素的影响是相似的，但在影响程度上有差异，美元兑人民币汇率冲击的影响更大;当出现美元或日元兑人民币汇率1单位冲击时，各因素会受初始的微小负而影响，之后，各因素的变化趋势各有特点。在消费方而，消费者信心指数将增加，CPI上涨;在投资方而，国际资本流动、房地产投资会交错变化;在进出口方而，出口会增加，受总体经济形势影响，净出口依然为正值。

以美元兑人民币汇率为例，分析本文研究得到的汇率与经济发展各动力因素的作用机制，是否能在历史数据和现实经济状况中得到印证?近期，由于美元兑人民币汇率上升，人民币贬值压力较大，美元兑人民币汇率变化对经济的影响为社会各界广泛关注。其中，美元兑人民币汇率在消费、投资、进出口几方而的影响与本文结论基本一致。

在消费方而，美元兑人民币汇率上升使消费者信心指数增加，CPI上涨。2015年1月以来，美元兑人民币汇率在多个工作日连续升高，使得海淘、赴美留学、出境游等国外消费受到影响。这部分购买力一部分向国内转移，使得国内消费发生变化，这种变化通过CPI部分表现出来。CPI受多种因素(特别是粮食价格)影响，汇率对CPI的影响往往具有时滞(刘亚等，2008)。因此，汇率变动后，对CPI的影响通常不明显，且在较长时间后才显现。本文研究发现，近年来，汇率对我国国内消费的影响日益明显，这也是我国市场经济不断发展、国际化程度提高的结果。从我国美元兑人民币汇率、CPI等历史数据和现实情况看，2015年1月以来，人民币贬值使我国CPI逐渐升高，但相对于汇率的变化，CPI上升存在滞后;而2011年下半年到2014年，我国CPI总体呈下降趋势，同时人民币基本处于升值态势，这与本文的研究较为一致。