浅谈关于中信泰富买壳上市案例的启示

自从1988年国务院下达命令对在港华资公司进行重组整顿，中信香港的董事长荣智健就开始积级寻找机会在香港证券市场上市融资，但是由于相关法律法规的缺位，在香港无法取得造壳上市的资格，因此荣智健选择了买壳上市这条进入香港资本市场的捷径。在有效证券市场上完整的买壳上市流程一般分为三个步骤：买壳-净壳-装壳(注资)。所谓买壳，是指非上市公司通过一定方式购买上市公司的股权，收购控制上市公司;所谓净壳，是指将壳公司的原有不良资产进行剥离和分拆，成为相对干净的壳准备新资产的注入;所谓装壳，是指利用上市公司的上市条件，将原公司的其他资产通过配股、收购或置换等方式注入到上市公司中去。中信香港对于泰富发展的买壳上市也是按照这个思路操作的。

其次是净壳步骤的操作。评价壳资源的好坏就在于净壳过程的复杂程度，愈是优良的壳资源，其净壳步骤就越简单。泰富发展本身是一个上市不久的公司(1986年上市)，成立时间短(1985年成立)，还不存在不良资产，是一个近乎干净的壳。因此中信香港仅仅是按照原先和曹氏的约定将持有的永新股份8%的股权以1.5元/股的价格转让给了曹氏，泰富回收资金7337.85万港币。

最后是装壳步骤的操作，这也是买壳上市的目的所在，难点所在。作为上市公司中信泰富通过证券市场进行筹资，本身也会进行多元化收购，比如参股江苏、郑州等电站项目，再比如后来筹集56亿巨资收购恒昌企业等，但是最为重要的股权收购还是针对中信香港名下的下属公司股权和其他资产。装壳的重要操作