分级A机会出现

牛市正酣，现在讨论避险似乎不合时宜。但未雨绸缪总是有必要的。在股市出现下跌预期，或已经深度调整，判断牛市结束的阶段，A类分级基金会是一个不错的选择。

A类分级基金期限有永续和固定期限两种，固定期限的品种比较简单，按同期限债券就可以，因为下折条款的存在，A类基金可以持续从B类基金里获取约定收益，理论上可以看做AAA级债券。

对于永续A类分级基金，因为国内没有永续债，其估值定价并无严格参考。事实上，目前的永续A类分级基金为未来的永续债和可累积优先股的定价起着探索作用。

A类分级基金存在三种盈利模式。

第一种是最基本的，长期持有，获取固定利息。长期持有A类分级基金，一般可以轻松拿到6.5%左右的年收益率，而且没有信用风险，对保险养老和其他机构等长期资金具有吸引力。

第二种盈利模式技术含量稍高，是把握A类基金因母基金溢价申购套利而砸出的黄金坑。溢价套利的流程是先申购母基金，然后分拆分别卖出AB份额。只要分拆后有利可图，套利者就会不管估值去卖，这种沽售行为不但会对B类基金造成压力，也会殃及A类基金的价格，使其收益率急剧上涨，出现阶段性低估。因此，永续A每年都有几次黄金坑机会。

通过捕捉价格波动导致的收益率和期权价值变化，衍生出分级A类基金的“骑乘策略”：剔除流动性较低的分级A，通过优选隐含收益率和期权价值综合排名居前的品种，定期调仓。

第三种盈利模式即下折收益。分级A的期权属性来源于下折条款，因分级A以市价进行交易，以净值进行折算，折溢价构成了期权价值的主要来源。

大部分分级基金条款规定，当B份额净值下跌到一定阈值时将对AB份额进行向下不定期折算，使得AB份额净值归一，杠杆回归初始水平。

向下折算条款约定：对于B类份额，净值由0.25归1，份额折为原先的1/4，在维持市值不变的情况下缩减份额。对于A类份额，维持AB份额的固定比例，净值归1，份额折为原先的1/4，其余3/4转化为母基份额派发给持有人。

由于A类分级基金多以折价交易，不少品种折价率超过15%，下折机制的存在，赋予这些高折价A类基金额外的期权价值和退出通道。

目前宏观经济疲弱，央行终于在2014年底祭出价格及数量宽松货币工具。其中，降准对A类基金是显性利好。降息对A类基金短空长多。

对于A类基金而言，受债性影响，降准对分级A的价格影响明显。降准为市场释放了大量流动性，推动分级A价格上涨;升准则使流动性紧缩，分级A价格受到打压。从短期来看，最近四次降准公布后首日，分级A价格大概率上升。长期来看，降准后半年净价涨幅较为明显，反之升准后半年净价会有较大跌幅。

分级A作为一个长久期的浮息债，降息对它有双重影响，一方面约定利率会大幅下降，另一方面市场资金成本也可能会大幅下降，短期来看可能会有一定负面影响，长期来看分子分母共同作用后反而有利于其价格走势。如果时间长度选择半年以上时，降息影响较为明显，降息后分级A价格有上涨趋势，升息后价格有下跌趋势。