我国货币政策的实施及效果分析:2008―2014

关键词：货币政策 货币供应量 GDP CPI

中图分类号：F830.31 文献标识码：A

一、引言

二、相关文献综述

20世纪30年代，以凯恩斯为代表的货币学派正式开启了货币政策有效性理论，凯恩斯主张政府通过对利率的调控来促进就业，增加有效需求，进而促进经济的增长。由约翰希克斯（1937）和汉森（1953）建立和完善的IS-LM模型系统地阐述了产品市场和货币市场之前的关系：货币市场的变动影响产品市场，改变了国民收入，国民收入的变动引起的社会需求变动，回馈给货币市场，两个市场相互作用，最终达到均衡。Sims（1980）将时间序列模型VAR引入货币政策的实证研究，发现货币政策不仅具有自相关的特点也存在时滞性，并提出把握货币政策的时滞性是调节国民经济的关键。McCandless和Weber（1995）在通过对110个国家近30年的产出增长率、平均通胀率和货币供应量增长率之间的关系进行实证研究后得出，货币政策对经济的调控具有短期性的特点，长期来看，产出增长率和货币供应量增长率没有相关性。

西方货币理论发展至今已经日趋完善，国外学者大都采用实证的研究方法，运用来自不同地区的数据去验证货币理论的适用性。目前，我国正处于经济转型时期，对货币政策的发展要求日益提高，但我国货币政策起步晚，具有明显的不稳定性和不对称性，所以仍需完善我国货币政策理论和实践。

三、我国货币政策实施的阶段性分析

我国目前仍在使用货币供应量作为货币政策的中介目标，货币供应量能够动态地反映我国货币政策执行情况，与国民经济发展水平有着较强的联系，文章选用广义货币供应量M2来代表货币政策的实施情况，同时使用GDP和CPI代表国民经济发展情况和物价水平。2008至2014年相关数据来自中国统计年鉴和中国人民银行网站，分析软件为eviews6.0。

四、我国货币政策实施的效果分析

为了验证货币政策的实施效果，将GDP增长率和M2增长率建立简单的单方程模型，表2列出了GDP增长率与M2增长率之间的相关数据和相应的P值、R2值，为了消除季节性的影响，选用同比增长率进行分析。从表2可以看出，M2增长率和GDP增长率共有六个季度存在一定的正向相关性（不具相关性的数据不再列出），说明一项货币政策从实行开始，未来六个季度会对GDP产生影响。其中，滞后期为0也就是货币政策实行的当季度，相关系数较小，但是随着滞后期的延长，相关系数逐渐变大，模型的拟合程度也在提高，并在滞后2个季度时，相关系数才达到最大值，可见一项货币政策在实行2个季度后效果最明显。随着时间的推移，相关系数再次下降，并在第六个季度达到临界值，之后季度M2增长率与GDP增长率不再具有相关性，由此也可以看出，我国货币政策具备短期有效，长期中性的特点。

2.货币政策对物价水平的影响。货币政策的变动会对物价水平产生影响，西方货币需求理论认为，当流通中的货币主要用于商品交易，货币流通速度是常数，而产出为资源、人口、技术条件决定且比较稳定的情况下，货币供应量的变化会引起商品价格的同向变化。保持人民币币值稳定是我国货币政策的目标之一，说明在利用货币政策调节经济的同时，也要使我国物价水平保持稳定，可见，货币政策对物价水平的影响也是衡量我国货币政策实施效果的重要衡量因素之一。

为了验证我国货币政策与物价水平之间的关系，将M2增长率与CPI增长率建立简单的单方程模型，表3列出了CPI增长率与M2增长率之间的相关系数和P值、R2值，为了消除季节性影响，依旧选用同比增长率。经过验证，M2增长率和CPI增长率有四个季度存在正向相关性，货币政策施行后的五个季度，物价水平并不会马上做出相应变化，直到第六个季度，并且在第七和第八季度相关程度最高，可见宽松的货币政策确实能够引起物价的上涨，只是较长的滞后期很容易忽略货币政策对物价的影响。近年来，我国货币供应量增长率持续高于国民经济的增长率，存在一定的通货膨胀压力，可见我国货币政策的实施效果在促进了国民经济发展的同时，也存在一定的负面作用。

五、结论与建议

根据以上分析结果，对我国货币政策的实施提出以下几点建议：

第一，货币政策可以促进国民经济的短期增长，但要实现我国经济可持续发展的战略性目标，还要注重货币政策、财政政策以及其他调控手段的配套问题，从根本上完善我国经济发展结构，提高生产力水平。

第二，我国货币政策存在较长的滞后期，要实现货币政策的发展目标就要提高货币政策的预见性，把握货币政策调整的时机，一旦偏离目标就要及时做出调整。

第三，不能忽略货币政策对物价水平的影响，货币政策变动过于频繁不利于稳定物价水平，防止调整力度过大造成的通货膨胀或者通货紧缩的负面影响。