入市资金:银证共管?

或可考虑让证监会和银监会联合出台文件，在规范银行表外资金的同时，对入市资金进行约束，消除潜在的金融隐患。

2015年以来，杠杆资金的不断涌入使得上证指数不断刷新高点，而其在加速推动指数向上的同时，更加剧了市场波动风险。

6月第一周，多家券商下发通知，进一步约束其融资融券业务，并对其信用账户集中度实时控制指标进行分级管控。这是继2015年4月中国证监会主席助理张育军对券商两融业务进一步提出要求后的一次集中动作。

无独有偶，5月，据媒体报道，银监会正在排查的贷款资金流向，主要核查资金是否流向实体经济，有没有流向股市，以期掌握市场整体的风险情况。业内人士分析，银监会此举或与未来加强股市资金的监管相关。

杠杆资金入市，渠道不止一个，这往往会导致监管中出现“按下葫芦起了瓢”的现象。接近监管层的人士认为，或可考虑让证监会和银监会联合出台文件，在规范银行表外资金的同时，对入市资金进行约束，消除潜在的金融隐患。

敏感的“降杠杆”

多数机构人士认为，监管机构拟要求所有券商实行信用账户持仓集中度控制，进一步约束杠杆资金入市的利空消息，是导致市场恐慌的重要原因之一。

另一次是4月16日，在中国证券业协会召开的融资融券业务通报会上，中国证监会主席助理张育军对证券公司开展融资融券业务提出七项要求，其中即包括“不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利”。

值得注意的是，伴随股指一路走高，各方获利资金的“恐高”情绪亦十分明显，市场上的“消息”都成为可能加剧市场波动的推手。

如此，在中小型券商纷纷调整两融标的和融资质押率后，6月初，包括中信证券在内的多家券商亦公布了两融业务的信用账户持仓集中度控制方案，以进一步降低风险。

面对上证指数5000点位，有中型券商合规总监并不讳言风险。他对记者表示，目前券商的风控压力确实在增大。特别是目前信用交易下，券商的风险不言而喻。由于个人投资者大都缺少对冲工具，因此一旦发生极端行情事件，券商的风险根本无法缓释。

“即便参照国外成熟机构经验，这种损失率仍然客观存在。这方面的风险券商目前是无法对冲的。”他说。

期待统一监管

一边厢是券商不断降低杠杆、规范业务的实际动作，一边厢则是伞形信托、场外配资仍然大行其道的事实。

在低成本、高杠杆和好预期的多重吸引下，各方资金仍不断通过上述形式进入股市。

但从后续执行情况看，相关的“停止”主要是停止新的接入端口，而对原有的端口服务（或因与信托客户的合同条款约束）还在继续。券商的普遍做法是，以前有协议的，合同到期后平掉，渐次退出。

“目前A股市场绝对是一个好的资金投资渠道。整体市场的资金是衰退性宽松。从逐利角度看，交易量做大，券商是最直接的受益者。对于券商而言，如果只是利用其通道就可以收可观的通道费用，那么就会很难拒绝。”有业内人士如此评价。

该人士进一步表示，对于场外配资，目前相关禁令仅仅是约束到与券商直接挂钩的客户，对于通过配资平台内部完成配资后，再进入市场的客户而言，并无障碍;对于伞形信托，由于与场外配资相互裹挟，同样处在监管盲区。

关于伞形信托，中国社科院金融所研究员尹中立介绍称，银行资金（作为劣后资金）主要就是通过此种方式给股票市场的投资者进行配资。这种的结构化金融产品的设计似乎让银行理财资金并没有承担股票市场波动的风险。

但正因为如此，越来越多的银行资金通过该途径进入股票市场，使得股票市场的系统性风险不断增加，一旦股票市场出现趋势性扭转，则该风险将被引爆，不仅使股票市场遭到打击，还会冲击银行体系。

尹中立称，从风险防控角度，香港作为金融自由度很高的地区，类似内地的伞形信托业务也是被禁止的。

而“炒股配资”也一直游离在现行金融监管体系之外，投资者参与门槛较低甚至几近为零、融资标的更广甚至包括ST股票在内、融资杠杆更高甚至可达5倍。

目前市场上的各类"炒股配资"活动既存在合法合规性问题，也存在投资者权益保障缺位，影响市场稳定运行等问题。

对此，亦有资深金融市场人士表示，针对券商、信托、P2P平台，若能打通证监会与银监会协调监管的通道，减少监管真空，将可能有效防止资金通过灰色途径进入证券市场，从而避免堆积和爆发系统性风险。