博时基金魏凤春:论多快好省的收敛型牛市

A股创业板的行情可能超出了很多人的认知与想象。到了目前，即使部分投资者对创业板的估值有些担忧，但敢于做空的人可能不多。毕竟每次回调都能创出新高，这样“永远”复活的行情让所有投资者都胆战心惊，踏空就已经足够令人沮丧。现在活跃于创业板的投资者，除了少部分真正相信成长，更多的却是泡沫的骑乘者。而坚定的成长投资者，面对创业板个股既不看K线，也不看所谓的基本面，而是拼信念。这种信念不是可以琢磨的行业颠覆、洗盘与扩张的逻辑，而是不甚清晰的中国梦。中国要转型，转型靠新经济，新经济靠牛市，那么牛市与新经济就是天人合一。

所以，行情发展到现在，我们之前提的改革、开放与创新三条逻辑已经出现了分化，创新成为了行情的独木。而创新成长的行情，也出现了新的变化，即出现了“多快好省”的结构性牛市。我梳理了一下最近涨停的股票，其呈现的“多、快、好、省”四大特点分别表现如下：

“多”是指涨停的股票多。5月15日上证综指大幅下跌，创业板指小幅上涨，但涨停板的股票却高达150只以上。

“快”是指短期涨幅非常可观，不仅连板的股票非常多，而且中证500、中小板和创业板指的周涨幅均高达5%以上。

“好”是指涨幅可观的股票大多集中于科技成长行业，与政府号召的“互联网+”、万众创新方向十分契合。

我们认为，“多、快、好、省”的牛市必然将围绕于次新股，因为只有次新股才有小的市值、拉升的效率以及大面积上涨的基础。而次新股的暴涨，一方面导致IPO的扩容，次新股整体增加，另一方面也将毁灭次新股自身的赚钱效应。由此研判，这种“多、快、好、省”的牛市将有自我毁灭的倾向，它只是善于炒作的短期资金越来越集中于某个板块的结果，是一种逐渐收敛的行情特征。

展望未来，预计降息降准的政策还可能继续，长期内存准率有望降至10%，是对冲宏观经济下行的宽松货币政策。流动性宽松，对应的则是股债双牛格局。向前来看，这一逻辑并未发生变化。

预计稳增长仍会以一带一路、京津冀、长江经济带等为抓手，倚仗基建投资。看多权益、看多成长，A股的主要风险来自自身涨过快过急，建议投资中避免在周期和成长中频繁“换跑道”。总体可以考虑超配股票，低配债券和现金。二级行业配置中，可以考虑超配环保及公用事业、旅游、通信、非银行金融、建筑建材、机械。三级主题配置中可以考虑在年度报告提到的方向之外，加入互联网+、创投等主题。债券可以考虑缩短利率品的久期，信用主要配置高等级品种。