从财富管理角度看中国外汇储备资产管理

摘要：本文通过分析超额外汇储备的三种主要的风险成因带提出以财富管理的角度对我国外汇储备进行全面综合的管理。在此思路上，本文提供了三种有效的财富管理新工具：调整投资组合以分散风险，成立主权投资基金以主动管理和利用外储委托贷款平台。通过借助此三种新途径来为传统的货币与外汇管理政策进行灵活性的补充。

关键词：外汇储备；财富管理；风险

一、引言

二、超额外汇储备的风险成因

超额外汇储备为我国宏观经济调控带来了一定压力。成因主要有三：通胀压力、汇率风险敞口和政治风险。

另一方面，经常项目与资本项目的双顺差对人民币造成升值压力，也增加了中国巨额外汇储备的风险敞口。持续扩大的国际收支顺差使得外汇市场供求关系明显失衡，加上目前中国的外汇管理体制，可以预料中国的外汇储备已经无可避免地暴露在难以对冲的风险敞口之下，对我国保持经济增长与促进就业等政策的实施构成了巨大威胁。

最后一点，也是最敏感的一点，就是因过度持有外币资产而带来的国际政治风险。美联储通过扭转操作，刻意平滑美债的收益率曲线，以压低短端资金价格的同时，进一步推低长端的收益率。近年来随着美国经济复苏步伐加快，加息预期升温。届时，中国境内外资加速外流势必影响国内经济，而目前资本项目的管制又会给国际资金跨境流动带来不便，进而在国际上加深了汇率操纵国的负面形象，不利于中国国际形象的塑造。

三、超额外汇储备的财富管理

一般来说，财富管理是指通过全面的财务和法律规划，以增值为目的，同时兼顾控制风险和保持流动性，为客户的资产和负债进行综合性管理。如上所述，巨额的外汇储备是我国国际储备的重要组成部分，如同高净值人群的财产，可以通过财富管理的思维来进行保值和增值。从财富管理角度出发，中国政府必须因势利导，在风险可控的基础上实现作为主权国家财富标志的巨额外汇储备资产的保值增值。因此，为了减少集聚巨额外汇储备的巨大金融风险与经济成本，中国政府必须根据后金融危机时代国际经济与中国经济发展态势积极有效地管好、用好这笔宝贵财富。

由于中国现有外汇储备金额巨大且逐渐成为我国经济负担，为了切实贯彻“盘活存量，控制增量”的指导方针，我国政府决策当局至少可考虑以下几种投资使用方法：

首先，外汇储备应以分散风险为主。此处的风险是指汇率风险和流动性风险。长期以来，我国外汇储备投资是以安全边际较高，流动性高，而低收益的美国国债为主。虽然此做法的确能有效解决流动性溢价过高的问题，但是在美国债务上限问题与技术性违约风险增大的背景之下，外汇储备也应适度分散持有其他国家的国债。

其次，可利用超额外汇储备在境外成立主权投资基金，充分利用主动管理的优势进行低风险的权益类投资，为我国的外汇储备的保值和增值增添多一条渠道。从主权财富基金的兴起来看，国际货币体系的变革是根本原因。因此，在目前国家外汇管理局对资本项目逐步防松的趋势之下，正是我国主权财富基金加快步伐走出国门的好时机。

最后，可以利用外储委托贷款平台来改善外汇储备的保值。所谓外汇储备委托贷款和转贷款主要是指外管局委托开发银行和商业银行，给它们一部分外汇储备资产，专门用于委托贷款，由开行和商业银行提供给需要外汇贷款的企业，用外汇储备提供委托贷款。创新地运用该工具，可在稳定外汇储备波动过大的同时，支持金融机构更好地服务实体经济。

四、总结与展望

诚然，外汇储备的快速增长显示出我国综合实力的提高，同时也能为我国保持本币汇率稳定提供强而有力的支持。但是，超额外汇储备也增加了国内通胀的压力，并在某程度上影响了货币当局制定货币政策的独立性。再者，本币升值所带来的汇率风险和政治风险也在逐渐发酵和酝酿。基于巨额外汇储备所带来的风险，充分运用财富管理的思维来进行管理是一项具有前瞻性的课题。在此思维上，我国政府与中央银行对超额外汇储备的管理便不仅限于仅有的金融工具，更多地可综合利用一切可挖掘的资源来对我国巨额外汇储备进行有效的管理。