长处即是弱点

一直有人在反复警告我们：美联储提振经济的措施实际上是在使美元“贬值”（Debase）。这个古老的词本身揭示了人们的警告从何而来。它影射出古时候的一种做法，用“贬值”的硬币（在贵金属中掺杂更便宜的物质）来替代纯金纯银硬币。这给主张金本位制的人和统治共和党的艾茵・兰德的信徒们的启示是：现代货币流通不能这样。美联储的批评者们仍然坚持认为，宽松的货币政策将导致美元暴跌。然而，现实情况并非如此。美元不但没有大幅贬值，反而一升冲天。在过去的一年，美元兑其他主要货币平均升值了20%，兑欧元更是升值了27%。为美元的强势欢呼吧！

还不能高兴得太早。事实上，强势的美元对美国经济不利。就目前来看，这会通过扩大贸易赤字削弱我们期盼许久的经济复苏。从更深的层次来说，美元升值给我们的启示是，我们并不像很多人想的那样与全球的其他问题绝缘。特别是，我们应该把强势美元和弱势欧元的组合看做是欧洲向全球其他地区输出自身麻烦的方式，美国当然也不能幸免。

美国经济增长近来有所改善，就业率以克林顿时期以来从未有过的速度不断提高。但是经济状况仍有很多不足之处。特别是尚无证据表明工资能够上涨，这就告诉我们，尽管失业率正在下降，但是就业市场依然脆弱。同时，美国市场对投资者的回报处于历史较低水平，甚至连长期债券也只有2%左右的利息。

而货币市场常常给各个国家打分排名。美国经济并没有实现完全繁荣，但是跟欧洲比起来还算不错，欧洲的现状很差劲，未来的前景更糟糕。即便是在新的希腊危机爆发之前，欧洲也已经开始像缺乏社会凝聚力的日本一样了：在欧元区，适龄劳动人口正在减少，投资疲软，大部分地区都处在通货紧缩的边缘。对于这种糟糕的前景，市场的回应是将利率降到令人难以置信的低位。事实上，许多欧洲的债券现在是负利率。

这种不寻常的形势甚至让投资回报极低的美国在与之对比时显得有了吸引力。因此，资本开始向我们袭来，带动了欧元下跌和美元上涨。

谁会在这种市场动向中获利呢？欧洲。欧元贬值使得欧洲产业相对于对手更有竞争力，出口得到促进，与进口产品竞争的公司会更有优势，其效果是缓解了欧元区的萧条。而谁会受损呢？美国。因为我们的产业正在失去竞争力，不仅是在欧洲市场，还在我们与欧洲竞争出口的对象国家。美国近年来经历了适度的制造业复苏，但是如果美元长期保持高位，复苏将被打断。

从效果上看，欧洲正在将它们的经济停滞输出给其他国家。我们并不是在谈论一个邪恶的阴谋，即所谓的货币战争，而是说在资本高度流动、市场决定汇率的全球经济一体化背景下，事态就会这样发展。

而且它的影响可能会非常大。如果市场认为欧洲经济的疲软将会持续很长一段时间，可以预见欧元会继续下跌，美元会继续上涨，直到两个地区消除了大部分的息差，而这将严重打击美国经济的增长。

有一件事情我很担心：我不确定决策者们是否考虑清楚了美元升值意味着什么。美联储不顾低通胀率和工资增长的停滞，仍然急于加息，它对于经济遭遇的困难过于乐观。最新的美联储会议纪要表明，负责制定货币政策的委员会中的一些成员是彻底的无知，他们显然认为资本流入将使美国经济更强劲而非更疲软。

还有一件事：全球各地的许多企业大量借入美元，这就意味着美元升值可能会引发新一轮的债务危机。

对此有什么政策良方吗？有一点对我们所有人都很重要，欧洲央行行长马里奥・德拉吉和他的同事们需要成功地将欧洲带出通缩的陷阱；欧元是他们的货币，但是现在却成了我们的麻烦。这也是为什么，面对人们认为危机已经过去的冲动，美联储要进行抗衡的另一个原因。在没有看到通胀的确凿证据之前不加息！