三夫户外盈利困局

《证券市场周刊》记者发现，在库存占比远高于同行的情况下，三夫户外的存货周转率远逊于可比上市公司，且公司计提的存货跌价准备亦存在明显不足。

在行业遇冷、营收增速放缓、净资产收益率逐年下降的背景下，三夫户外未来的盈利能力令人担忧。

跌价准备计提不足

三夫户外是一家以户外用品销售为主营业务，采用全资直营户外用品连锁零售方式进行销售的户外用品公司。公司以经营专业户外用品为主、大众户外用品为辅，产品主要包括户外服装、户外鞋袜和户外装备三大类别。

在三夫户外的资产负债表中，公司的存货金额格外引人注目。

三夫户外对此做出的解释是，公司库龄3年以上的商品主要为户外装备类产品，该类产品多为耐用型专业户外用品，库龄对商品可变现净值影响较小;公司销售业务中部分商品销量呈全年稳定特征，冬季商品（如羽绒服等）不但可以用于日常御寒，还可以在高山、雪山以及极寒地区使用，因此，这类商品在春夏仍有较大销量，且售价不会降低，因此，该类商品不存在过季情况。而夏季商品（如春夏T恤、短裤、凉鞋等），因本身价格较低，占公司库存比例较小，且次年仍可出售，故一般不存在跌价情况。

营收增长依赖国企

作为零售企业，三夫户外的客户理应较为分散。

问题还不止于此。根据招股说明书，四川移动此次采购的商品中，有1786.51万元是用于户外鞋采购。

《证券市场周刊》记者调查发现，三夫户外销售的户外鞋主要分为越野跑鞋和徒步鞋两种，其中越野跑鞋销售均价约为600元/双;徒步鞋品牌销售均价约为2000元/双。

而除了四川移动以外，中核运行也同样属于国企。中核运行是中国核工业集团的全资子公司，现有员工3600余人，负责管理核电机组。在招股说明书中，三夫户外并没有披露中核运行采购的商品种类，但相对于公司人数而言，中核运行的采购金额似乎也称不上厉行节约。 未来盈利能力存忧

除了上述问题，三夫户外未来的盈利能力同样令人担忧。

不仅如此，三夫户外的净资产收益率也在逐年下滑。

此外，三夫户外对国有企业的依赖似乎仍在加剧。

如果没有了各类国企、机构的支持，三夫户外的盈利之路恐怕将更加艰辛。