壮丽彩印IPO募投悬局

又见逆生长。

不过，《证券市场周刊》记者发现，壮丽彩印营业利润率、毛利率及净利润率等盈利指标均远逊于上述两家上市公司，其中又隐藏着怎样的故事？

此外，颇受市场质疑的是，壮丽彩印已将两亿多元用于投建北京市佳晋彩印有限公司（下称“佳晋彩印”），可募投项目实施方却是另一家刚刚成立的子公司，而两者都以生产烟标为主，壮丽彩印“保后者，弃前者”的策略让投资者摸不着头脑。

假设佳晋彩印已建成，但壮丽彩印却只字未提其产能和预计投资收益等重要数据，但公司却进行类似新募投项目。

逆生长存忧

近三年，壮丽彩印烟标印刷业务收入年复合增长率达到10.19%，高于卷烟行业3%左右的增长幅度。壮丽彩印的成绩单着实喜人，但颇显怪异的是，与其主营业务相近的上市公司劲嘉股份、东风股份呈现的却是另一番“没落”景象。

圈子小，敌手多，烟标圈子其实并不好混，若想拓宽市场份额殊为不易。壮丽彩印也表示，烟标印刷业务的发展将受制于下游烟草行业的政策调控，增长空间受到限制。

招股书“毛利率情况表”一栏显示，壮丽彩印烟标印刷“烟厂客户”和“其他客户”的毛利率相差近12个百分点，代工收入占比过高或许是壮丽彩印营业利润率、净利润率等盈利指标远逊同类上市公司的主因。

募投项目谜案

此外，壮丽彩印三年三次变更的募投项目也有诸多疑点。

最终，壮丽彩印拟公开发行股票的数量不超过3335万股，拟募集资金3.55亿元，分别投向“烟标印刷品项目”、“包装装潢印刷品项目”、“研发设计中心”、“补充流动资金”。

在招股书中，壮丽彩印多次表示，由于产能受限，公司只能有选择地接受长期客户的订单，而放弃一些客户的中小订单，甚至放弃部分新市场的订单。

引发市场质疑的是，佳晋彩印和雅丽环保都以生产烟标为主，壮丽彩印为何把募投项目实施主体定为一家成立不足1年的公司，而不选择已投入巨额资源、即将完工的佳晋彩印？而壮丽彩印宁愿“保后者，弃前者”的策略更是让投资者摸不着头脑。

即使佳晋彩印已经建成，但壮丽彩印却只字未提其产能和预计投资收益等重要数据。

问题还不止于此，《首次公开发行股票并上市管理办法》规定，发行人的资产应该完整，生产型企业应当具备与生产经营有关的生产系统、辅助生产系统和配套设施，合法拥有与生产经营有关的土地、厂房、机器设备以及商标、专利、非专利技术的所有权或者使用权。

壮丽彩印在介绍“包装装潢印刷品项目”的必要性时提到，公司自 2010年开始积极开拓塑料软包装及纸质包装品等其他包装印刷业务，一直以来因本部生产场地的限制，公司不得已在离本部较远的工业园区另租赁厂房进行非烟标产品的生产。

也就是说，壮丽彩印近20%的收入来自于在租赁厂房里生产的产品，其可持续性存疑，且不符合相关政策规定。